申(shēn)万(wàn)一(yī)级的半导体行业涵(hán)盖消费电(diàn)子、元件等(děng)6个二级子(zi)行业，其(qí)中市值权重最大的是(shì)半(bàn)导体行业，该(gāi)行(xíng)业涵盖132家上(shàng)市公司。作为国家芯片战(zhàn)略发展的(de)重点领域，半导体行业具备研发技术壁垒、产品(pǐn)国(guó)产替代(dài)化、未来前景广阔等(děng)特点，也因(yīn)此成为A股市场有影响力的科技板块(kuài)。截至5月10日(rì)，半导(dǎo)体行业总市(shì)值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份(fèn)等5家企业市值在1000亿元以上，行业沪(hù)深300企业(yè)数量达到16家，无论是头(tóu)部千亿(yì)企(qǐ)业数量还是沪深300企(qǐ)业(yè)数量，均位居科技(jì)类行业前列。

　　金融界上市公司研(yán)究院发现，半(bàn)导体行业自2018年以来经过(guò)4年快速(sù)发展(zhǎn)，市场(chǎng)规模不断(duàn)扩(kuò)大(dà)，毛利率稳步提(tí)升，自(zì)主研(yán)发的环境下，上市公司科技含(hán)量越来越高。但(dàn)与此同时，多数(shù)上(shàng)市公(gōng)司业绩高光时刻在2021年，行业(yè)面临短期库(kù)存(cún)调整、需求萎缩、芯片基数卡脖(bó)子等因素制约，2022年多数上市公司业(yè)绩增(zēng)速放缓，毛(máo)利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行(xíng)业营收规模(mó)创新高，三方面因素(sù)致前5企业市占率下滑

　　半(bàn)导(dǎo)体行业的132家(jiā)公司(sī)，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿(yì)元，2022年增长(zhǎng)至(zhì)4552.37亿(yì)元，复(fù)合增长率为22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比增(zēng)长12.45％。

　　营收(shōu)体(tǐ)量来看(kàn)，主营(yíng)业务为(wèi)半导体IDM、光学(x50只芦丁鸡一年利润，一只芦丁鸡成本利润ué)模组、通讯(xùn)产品集成的(de)闻泰(tài)科技，从2019至(zhì)2022年连续4年营收居行业首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长(zhǎng)，但半导体行(xíng)业(yè)上市公司(sī)的营收集中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科技、中芯国(guó)际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收(shōu)总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企业(yè)营收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历(lì)年营(yíng)业收入居(jū)前(qián)5的(de)企业 50只芦丁鸡一年利润，一只芦丁鸡成本利润

　　制表：金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　至于前5半(bàn)导体公司营收(shōu)占(zhàn)比下滑，或主要由三方面因素导致(zhì)。一是(shì)如韦尔股份、闻泰科技等头部企业营收增速(sù)放(fàng)缓，低于行业平均增(zēng)速。二是江波龙、格科(kē)微、海光信息等营(yíng)收体量(liàng)居前的企业(yè)不断(duàn)上市，并在资(zī)本助力之下(xià)营收快速增长。三是当半导体行(xíng)业处于国产替代(dài)化(huà)、自主(zhǔ)研发背景下的高成长阶段时，整个市场欣(xīn)欣向荣(róng)，企(qǐ)业营收高速增长，使得(dé)集中度分散(sàn)。

　　行业归母(mǔ)净利(lì)润下滑13.67％，利润正增长企业占(zhàn)比不足五成

　　相比营收(shōu)，半导体行业(yè)的归母净利润增速更(gèng)快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达(dá)到(dào)14倍。但受到电子(zi)产品全球销量(liàng)增速放(fàng)缓、芯片库存高位等因(yīn)素影响，2022年行业整体(tǐ)净利润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具体(tǐ)公司来看，归(guī)母(mǔ)净利润正增长企(qǐ)业达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业(yè)净(jìng)利(lì)润腰斩(zhǎn)（下跌幅度(dù)50％至100％之(zhī)间）。同时，也有18家企业(yè)净利润增速(sù)在100％以(yǐ)上，12家企(qǐ)业(yè)增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半(bàn)导体企业归母净利润增速区间

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速(sù)优异的企(qǐ)业来看(kàn)，芯(xīn)原股份涵盖(gài)芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵(zhèn)，受益于先进的芯片定制技术(shù)、丰富的IP储(chǔ)备以及(jí)强大的设计能(néng)力(lì)，公司(sī)得到了相关客(kè)户的广泛认(rèn)可。去年芯原股份以455.32％的增速位(wèi)列半导体行业之(zhī)首，公司利润从(cóng)0.13亿元增长(zhǎng)至(zhì)0.74亿(yì)元。

　　芯(xīn)原股份(fèn)2022年净利(lì)润(rùn)体量排名行业第92名，其较快增速与低(dī)基数(shù)效应有关。考虑(lǜ)利润基数，北(běi)方华创归母(mǔ)净利润从(cóng)2021年的10.77亿(yì)元增长至23.53亿元(yuán)，同比(bǐ)增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量下(xià)增速最(zuì)快的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年归母净利(lì)润(rùn)增(zēng)速居前的10大企(qǐ)业

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　存货周转率下(xià)降35.79％，库存风险(xiǎn)显现(xiàn)

　　在对半导(dǎo)体行业经(jīng)营风险分析时，发现存货周转率反映了分立(lì)器件、半导体设备等相关产品的周转情况，存(cún)货周转率下滑(huá)，意味产品流(liú)通(tōng)速度变慢，影响企业现金流能力，对经营造成负(fù)面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企业的存货周(zhōu)转率中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下(xià)行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意(yì)的是，存货周转率这一经营风(fēng)险(xiǎn)指标反映行业是(shì)否面临库存风险，是否出现供过于(yú)求的局面，进(jìn)而(ér)对股价(jià)表现(xiàn)有(yǒu)参(cān)考意义。行(xíng)业整体而(ér)言(yán)，2021年存(cún)货周转率中位数与(yǔ)2020年基本持平，该年半导体指数上(shàng)涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转率中(zhōng)位数和行业指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出(chū)两者相(xiāng)关(guān)性较大。

　　具(jù)体来看，2022年(nián)半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)存货周(zhōu)转率(lǜ)同比(bǐ)增长的13家企业，较(jiào)2021年平均同比(bǐ)增(zēng)长29.84％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家(jiā)企业，较2021年(nián)平均(jūn)同比下滑105.67％，该年这些(xiē)个股平(píng)均涨(zhǎng)跌(diē)幅为-17.64％。这(zhè)一数据(jù)说明(míng)存(cún)货(huò)质量下(xià)滑的企业，股(gǔ)价表现也往往更(gèng)不(bù)理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶科技(jì)等营收(shōu)、市值居中上位置的企业，2022年存货(huò)周(zhōu)转率均为(wèi)1.31，较2021年(nián)分(fēn)别(bié)下降了2.40和(hé)3.25，目(mù)前存货(huò)周转率均低于行业中位水平(píng)。而股价(jià)上，两(liǎng)股2022年(nián)分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率(lǜ)表现较差的10大(dà)企业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　行业整体(tǐ)毛利率稳步提升，10家企(qǐ)业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业上市公(gōng)司整(zhěng)体毛利(lì)率呈现抬升态势(shì)，毛利(lì)率中位(wèi)数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技(jì)术迭代升级(jí)、自(zì)主研发等有很大关(guān)系。

　　图(tú)2：2018至2022年半(bàn)导体行业毛利率中位数

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利(lì)率中(zhōng)位数为(wèi)38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个(gè)百分点，与上(shàng)游硅料等原材料价(jià)格上涨、电子消(xiāo)费(fèi)品需求放缓至部分芯(xīn)片元件降(jiàng)价销售等因素有关。2022年半(bàn)导体下滑5个(gè)百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)以(yǐ)上企(qǐ)业达到27家(jiā)，其中(zhōng)富(fù)满微2022年毛利率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个(gè)百分点，公司在年报中也(yě)说(shuō)明了与这(zhè)两(liǎng)方面(miàn)原因有(yǒu)关。

　　有10家企业毛利率在60％以上(shàng)，目(mù)前(qián)行业最高(gāo)的臻镭科技(jì)达到87.88％，毛利率居前(qián)且公司(sī)经营体量较大的(de)公司有复旦微电(diàn)（64.67％）和(hé)紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居(jū)前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用(yòng)增长四成，研发占比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖(bó)子(zi)、国内自主研发(fā)上行趋势的背景(jǐng)下，国内(nèi)半导体(tǐ)企业需要(yào)不断通过(guò)研发投入，增加企业(yè)竞争力，进(jìn)而对长久业绩改观带来正向(xiàng)促进(jìn)作(zuò)用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计研发费(fèi)用为(wèi)506.32亿元，较(jiào)2021年增(zēng)长(zhǎng)28.78％，研发费用再创新高。具体(tǐ)公司(sī)而言，2022年132家企业研发费(fèi)用中(zhōng)位数为1.62亿(yì)元，2021年(nián)同期为1.12亿元，这一(yī)数(shù)据表明2022年半(bàn)数企(qǐ)业(yè)研发费用(yòng)同比(bǐ)增长44.55％，增长(zhǎng)幅度(dù)可(kě)观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企(qǐ)业2022年研(yán)发费用同比增长，32家企业(yè)增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同比(bǐ)增长100％以上(shàng)。

　　增(zēng)长金额来看，中芯国(guó)际、闻泰科技(jì)和海光信息，2022年研发(fā)费用增长在6亿元以上居前。综合研发费用增长率和增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企(qǐ)业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比(bǐ)增(zēng)长91.52％。公司去年推出了国内首款支持双模联(lián)网(wǎng)的联通(tōng)5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电路(lù)产品进入C919大(dà)型客机供应链，“年产(chǎn)2亿件5G通(tōng)信网络设备用石(shí)英谐振器产业化(huà)”项(xiàng)目顺利验收(shōu)。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用(yòng)居前的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　从研发费用占营(yíng)收比重来看(kàn)，2021年半导体行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企业研发意愿(yuàn)增强，重视资(zī)金投入。研发(fā)费用占比20％以上的(de)企业达(dá)到40家(jiā)，10％至20％的(de)企(qǐ)业达到42家。

　　其中，有32家(jiā)企业不(bù)仅连续(xù)3年研(yán)发费用占比在10％以(yǐ)上，2022年研发费用还在3亿元以上(shàng)，可(kě)谓既有研发(fā)高占(zhàn)比又有研发高金(jīn)额。寒武纪-U连续三年研(yán)发费用占比居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费(fèi)用支出(chū)15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速卡在(zài)众多行业领(lǐng)域中的(de)头部公司实(shí)现(xiàn)了批量销(xiāo)售或达成合(hé)作(zuò)意(yì)向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

未经允许不得转载：腾众软件科技有限公司 50只芦丁鸡一年利润，一只芦丁鸡成本利润